ריבית הפד, ועדת חקירה לארועי AIG

חצי שעה לפני, נזכרו השדרים של CNBC שהיום הוא יום ריבית הפד. ככה זה כאשר השוק לא צפה שום שינוי בהודעה (דווקא היה אחד – מיד נגיע אליו) וכאשר באותו היום קוראים דברים הרבה יותר מעניינים כמו שימועים זועמים לשר האוצר הנוכחי ולקודם בנושא חילוץ AIG תוך כדי הלאמתו, ומשרתו של גייטנר (השר הנוכחי) נמצאת בסכנה. שלא לדבר על הצגת ה-IPad של אפל.

נתחיל עם הודעת הפד:

     כצפוי, הריבית לא שונתה.

• כצפוי, משפט המפתח "... (מצב הכלכלה) הוא כזה שיצדיק ריבית נמוכה בצורה חריגה למשך תקופה ממושכת" לא שונה. ההערכות הרווחות הן שהמשפט ישונה בערך חצי שנה לפני העלאת הריבית הראשונה. כלומר, יש לפחות עד יולי עד שהריבית תועלה.

•  כצפוי, ההודעה חוזרת על לוח הזמנים של הפסקת רכישות ה-MBS: במרץ יפסיקו לקנות. ההערכה היא שהפד אחראי היום ל-80%(!) ממחזור המסחר ב-MBS ושהתשוואת היו גבוהות ב-30-100 נקודות אלמלא הרכישות שלו. דווקא ביל גרוס, שמכר הרבה מאוד MBS, מאמין שהפד אחראי רק ל-30-40 נקודות תשואה. מתבקשת כמובן השאלה: אם כולם יודעים מתי הפד מפסיק לרכוש למה התשואה לא עולה כבר עכשיו? אכן שאלה. זה כמו לשאול: אם כולם מסכימים שיש בועה, למה כולם לא מוכרים? כי הם מקווים להרוויח ולהצליח לברוח בדיוק בזמן. 

• כצפוי, היו כמה שינויים קלים מאוד בהודעה שבד"כ הצביעו על שיפור במצב הכלכלה:

     •   "יש עליה בהוצאות המגזר העסקי על ציוד ועל תוכנה". נושא שלא היתה אליו התיחסות בהודעה הקודמת.

     • "יש התאמה טובה יותר בין המלאי לבין המכירות של החברות". שיפור לעומת ניסוח דומה אבל חלש יותר שהיה בהודעה הקודמת. 

     •  "האשראי הבנקאי ממשיך להצטמצם". מדובר אומנם במשפט שלילי שלא היה בהודעה בחודש הקודם, אבל הוא מופיע בהודעה הנוכחית כהקדמה למשפט     (שכן היה בהודעה הקודמת) שאומר שהתנאים בשווקים הפיננסיים תומכים בצמיחה כלכלית.

• לאו דווקא צפוי, אבל גם לא נורא מעניין. הפד מספק תאריך סיום לאחת מתוכניות ההזרמה שלו. סעיף טכני.

מה שכן הפתיע בהודעה:

שנה שלמה עברה מאז הפעם האחרונה בה התקבלה החלטת פד לא פה אחד, אבל זה קרה הפעם. לא, חלילה שתומס הוניג, נגיד הידוע כנץ אנפלציוני, חשב שצריך להעלות את הריבית. לא צריך להגזים. הוא כן חשב שמצב הכלכלה כבר מספיק טוב בשביל לשנות את המשפט המרכזי בהודעה.

התשואות עלו אחרי ההודעה. אולי בגלל אותו הוניג.

ועדת חקירה על נושא הצלת AIG על חשבון הקופה הציבורית
מדובר בשימוע בקונגרס שבמסגרתו הוצאו צווים משפטיים שחייבו הצגה של מסמכים שעד כה לא נחשפו. השימוע, שהיה מלווה בטונים מאוד זועמים.
לא צחוק מה שקורה שם כרגע. הזעם כלפי הבנקים הבא לידי ביטוי בנאומי אובמה, ובדברי הרפובליקאים והדמוקרטים כאחד, לא ישכך עד שלא יעשו שם רפורמה מאוד מקיפה.

הדיון החל ב"למה לא גיליתם שכספי משלם המיסים שנוצלו בשביל להציל את AIG, הגיעו בסופו של דבר לגולדמן סקס (שהחזיק חוב של AIG)?" ונגמר ב: "למה  שילמתם לגולדמן 100 סנט על הדולר?!" 

מה שכן, עצם זה שיש עכשיו זמן להקים וועדות חקירה על ארועי 2008 מהווה עוד אינדיקציה לכך שהענינים מאוד נרגעו.

תזכורת: ימים ספורים אחרי שהממשל נתן לליהמן ליפול ("לא היתה לנו אפשרות להציל אותו" על פי שר האוצר דאז, הנק פולסון), הראה גם AIG סימני קריסה. במקרה שלו, הממשל לא חיכה והזרים 85 מיליארד דולר בתמורה ל-80% ממניות החברה. בהמשך רכשו עוד MBS שלה, ונתנו ערבות לעוד ניירות. הכסף הגיעו בחלקו ל-AIG ומשם ישירות לבעלי החוב, ובחלקו ישירות לכיסים של גופים פיננסיים שבראשם גולדמן זקס ודויטשה בנק.

הטענות הנזעמות העיקריות שהושמעו אתמול :

1. למה בכלל היה צריך להציל את AIG?

תשובת פולסון וגייטנר:  AIG היתה יותר גדולה מליהמן. בנוסף לזה שקריסה שלה היתה גורמת עוד יותר נזקים דרך האחזקות של נירות פיננסיים שלה, היא גם המבטחת הגדולה בעולם. פולסון טען שנפילה של AIG היתה מפילה את כל מגזר הפיננסים, והיתה מובילה לאבטלה של 25%. לא נשמע מופרך.

2. למה שילמתם הכל לבעלי החוב של AIG? למה לא עשיתם להם תספורת?

תשובה: היתה די מגומגמת. משהו על זה שלא היה להם זמן לבחון בדיוק אילו ניירות מוחזקים ע"י אילו גופים, והם היו חייבים לדאוג לכך שהכל ישולם לבעלי החוב, כדי שהדירוג של AIG לא יופחת. תשובה ממש חלשה. לא נתבקשנו לעזור, אבל נראה לנו שהתשובה היא זו: כל תספורת פירושה "אירוע דיפולט" למחזיקי CDS של AIG. המשמעות היתה שכותבי ה-CDS על החברה לא היו מצליחים לשלם את מה שהתחיבו לו, והיו נופלים גם הם. זו תשובה נוראית – לא בגלל שהיא לא נכונה, דווקא בגלל שהיא נכונה! חברות פיננסיות מכובדות העניקו ביטוח על AIG (זו המשמעות של כתיבת CDS). אבל בגלל שהם לא היו יכולות לבצע את התשלום במקרה של התממשות הארוע הביטוחי, משלם המיסים האמריקאי נאלץ להחלץ להגנתם. פשיטת רגל מוחלטת של הרגולטור, שאיפשר למכשיר הזה להתפתח ללא כל בקרה.

3. למה הסתרתם (עד עצם היום הזה) את פרטי פעולות ההצלה? מדוע לא לפרסם מי הם הגורמים שנהנו מכספי הסיוע ל-AIG?

טענה זו הושמעה בתחילה עם רמזים עבים להעדפה של פולסון את חבריו לשעבר מגולדמן זקס, במקרה הטוב, ועם חשד לפעילות טיוח על גבול הפלילי, במקרה הגרוע. אלא שלא היו כל הוכחות לכך. שרי האוצר טענו שלא היו יכולים לגלות את שמות החברות הקשורות, בגלל חשש שמחיריהן יקרסו ויגררו אפקט דומינו. 

הוסיפו לזה את המכשיר החדש של אפל, וסה"כ היה די מעניין אתמול. לא שרואים את זה במחירי הנכסים בשווקים.

המניות עלו טיפה, התשואות גם, הזהב המשיך להדרדר במקביל להתחזקות הדולר (בשקט, בשקט, באירופה מתפתח סיפור סביב החששות לחובות של מספר מדינות שם). הנפט גם ירד – לשפל של חודש. גם בגלל התחזקות הדולר, וגם בגלל שמחירו שבר את מחיר התמיכה.

ורד

 Disclaimer

דוח זה הינו רכושה של פסגות בית השקעות בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום עבודת האנליזה, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ניירות ערך בע"מ" ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שפסגות ניירות ערך בע"מ קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של עבודת האנליזה, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שמועד פרסום עבודת האנליזה בעל השליטה בפסגות ניירות ערך בע"מ החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.