סקירת שוק ההון יוני 2010

להלן ביצועי מדדים מובילים בחודש יוני ומתחילת השנה:


כללי

התנודתיות החריפה בשווקים המשיכה לתת אותותיה גם בחודש יוני. מדד ה-S&P 500, למשל, ירד בשבוע הראשון של החודש בכ-4%, לאחר מכן עלה במשך שבועיים בכ-10% וחזר לרדת עד סוף החודש בכ-8%. התנהלות זו של השווקים נובעת מעלייה ברמת הפחד אצל המשקיעים ואי הוודאות הגבוהה באשר ליכולת הצמיחה העתידית בעולם.
בגזרה האירופית, הכרזות מדינות שונות באירופה על כינון תוכניות הצרה פיסקאליות הוריד מרמת החששות בשווקים כיוון שעזרו לפזר מעט את ענן אי הוודאות מעל יציבותה של המערכת הפיננסית. ההכרה כי מדינות האיחוד האירופי יתקשו לצמוח בקצב מהיר בשנים הקרובות בשל ההצרות הפיסקאליות אמנם איננה מעודדת אך עדיין מתגמדת מול החששות מהחמרה במשבר החובות ומהתדרדרותו למשבר פיננסי. הצלחתן של הנפקות האג"ח של ספרד ואירלנד תרמו להפחת משב אופטימיות בקרב המשקיעים. עם זאת, בשבוע האחרון של החודש, לאחר שהבנק המרכזי האירופאי הודיע כי ידרוש את פדיונן של הלוואות שנתן לבנקים מסחריים בגוש, חזר החשש מבעיות בסקטור הפיננסי.
בארה"ב, פרסומם של נתוני מאקרו מאכזבים ביניהם נתוני התעסוקה, הצריכה, אינדיקטורים משוק הנדל"ן ועדכון כלפי מטה של שיעור הצמיחה ברבעון הראשון, פגעו בביטחון המשקיעים באשר ליכולת של המעצמה האמריקאית לשמר את קצב הצמיחה המהיר של הרבעונים האחרונים.
חולשתו של המשק האמריקאי נובעת מחולשתו של הצרכן הפרטי. שיעור האבטלה הגבוה, בשילוב עם תהליך הפחתת המינוף בשוק האשראי הצרכני והגדלת שיעור החיסכון אינם מאפשרים לצרכן, האחראי לכ-70% מהתוצר האמריקאי לחזור ולהוביל את ההתאוששות במשק. עדכון אומדן הצמיחה לרבעון הראשון מ-3% ל-2.7% נבע בראש ובראשונה מסיבה זו. חלקה של הצריכה הפרטית צמח ברבעון הראשון רק ב-3% לעומת האומדן הראשון של 3.5%.

עוד בחודש שחלף :
• תהליך הגיבוש והחקיקה של הרפורמה במערכת הפיננסית נמשכת, אך נראה כי תהיה מחמירה פחות משהוערך קודם.
• סין הודיעה כי תאפשר גמישות מסוימת בהצמדה של היואן לדולר. מיום ההודעה ועד כתיבת שורות אלו לא נרשמו תנועות משמעותיות בשער החליפין, מה שמחזק את ההערכה כי הודעת הבנק המרכזי בסין הייתה לא יותר ממס שפתיים.

ובישראל:
• ההאטה בקצב הצמיחה העולמי משפיעה גם על ישראל. המדד המשולב לחדש מאי עלה בקצב איטי יחסית של 0.1% ומדדי החודשים הקודמים עודכנו כלפי מטה.
• בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש יולי ברמה של 1.5%. הסיבה העיקרית להותרת הריבית על כנה הייתה, על פי הודעת הבנק, הגידול באי הודאות לגבי קצב ההתאוששות של הכלכלה העולמית.
שוק המניות
בסיכום חודשי סבלו ביוני מדדי המניות בארץ ובעולם מירידות חדות בנוסף לתנודתיות הגבוהה. מדד ת"א 100 סיים את החודש בירידה בת 1.9% ומדד ת"א 25 בירידה של 1.1%. מדד ה-S&P ירד ב-5.4%, המדד האירופאי, היורו-סטוקס 50 ב-1.4% ומדד ה-MSCI EM המייצג את מדדי המניות במשקים המתעוררים ב-0.9%. 
מבין המניות במדד ת"א 100 בלטו מניות חברות הגז, ישראמקו ואבנר, שעלו בתחילת החודש על רקע הודעה של חברת נובל אנרג'י, הצפויה לפתח יחד עם חברות הגז את מאגר לווייתן. בהודעה נמסרו תוצאות הסקר התלת מימדי על פיהן עתודות הגז הצפויות במאגר עומדות על 453 BCM (כ-80% מעל גודלו של מאגר תמר), בהסתברות גבוהה מאד של 50%. לשם השוואה, בעת הסקר התלת מימדי ההסתברות במאגר תמר עמדה על 35%.

שוק האג"ח
האפיק הממשלתי ממשיך ליהנות מהסטת הכספים משוקי המניות לשוקי האג"ח בעיקר בשל ההפנמה של השווקים כי תהליך העלאות הריבית בעולם ובישראל יואט משמעותית בהשוואה לצפי בתחילת 2010. בנוסף, נפילת התשואות על אגרות החוב האמריקאיות, (מ-3.3% באג"ח ל-10 שנים בתחילת החודש לרמה שנמוכה מ-2.95% בסופו) כתוצאה מבריחת המשקיעים לנכסים בטוחים, תמכה אף היא באפיק האג"ח המקומי. הפער בין אג"ח ישראלית ל-10 שנים למקבילתה האמריקאית ממשיך להתרחב ועומד כיום על רמה של 1.5% לעומת 1.1% לפני 3 חודשים.
החלטת הריבית לחודש יולי (ללא שינוי) שתאמה את ציפיות השוק בשילוב המשך נתוני המאקרו ה"פושרים" מאירופה וארה"ב, תמכה בהמשך ירידת התשואות באפיק. כך, מדד האג"ח הממשלתי עלה במהלך החודש ב-1.6% כאשר האפיק השקלי עלה ב-0.9% והאפיק הצמוד ב-2.2%.
התשואות העודפות שמציג האפיק הצמוד למדד בחודשים האחרונים, נובעות גם מסיבות מסחריות. כחלק מתהליך שמטרתו להקטין את החלק הצמוד למדד בחוב הממשלתי, מנפיק האוצר בעיקר אג"ח שקליות ובכך מגביל את ההיצע בשוק לאג"ח צמודות. השפעה מסחרית זו הורגשה ביוני ביתר שאת בשל הפדיון הגדול בסוף החודש של אג"ח ממצ"מ 0610 בסך של כ-9 מיליארד ₪.
עיקר העליות באפיק הצמוד השתקפו בחודש שחלף במקטע הארוך (5 שנים ומעלה) שרשם עלייה נאה של 2.7%. בעוד המקטע הקצר של העקום (עד שנתיים) עלה ב-0.7%. באפיק השקלי נצפתה תנועה דומה, כאשר חלקו הארוך של העקום (5 שנים ומעלה) עלה ב-1.76% בעוד חלקו הבינוני-קצר של העקום (עד 5 שנים) בכחצי אחוז. הציפיות האינפלציוניות לטווח של שנתיים נותרו במהלך חודש יוני ברמה של 2.8%, בטווח העליון של יעד בנק ישראל.
במדדי התל-בונד נרשמה בחודש יוני מגמה חיובית, למרות שמרווח התשואות מהאפיק הממשלתי המשיך ביוני להיפתח ובזכות הירידה החדה יותר בתשואות באפיק הממשלתי. המרווח בין התל-בונד 20 והתל-בונד 40 מהאפיק הממשלתי עומדים היום על 1.7% ו-2.5% בהתאמה. בסיכום חודשי מדדי התל-בונד 20 והתל-בונד 40 עלו בשיעור של 1.9% ו-1.5%, בהתאמה. מגמה זו שיקפה המשך פתיחה במרווח התשואות שבין המדדים הקונצרניים וכיום מעניק מדד התל בונד 40 תשואה עודפת בגובה של 0.84% מעבר למדד התל בונד 20, זאת בהשוואה לפער של 0.7% בתחילת החודש. 

אורי גרינפלד, כלכלן בכיר - פסגות בית השקעות
גיל לאופר, כלכלן בכיר  - פסגות בית השקעות

סקירה זו הינה רכושה של פסגות בית השקעות בע"מ (להלן - "פסגות"). אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הסקירה, או כל חלק ממנה ללא קבלת אישור בכתב ומראש.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמים בסקירה זו (להלן - "המידע") מסופקים כשרות לקוראים ואינם משקפים בהכרח את עמדתה הרשמית של פסגות. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או שיווק השקעות - בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא - לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.
במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פסגות  אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד.
פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בסקירה זו, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
לפסגות ו/או לחברות בנות שלה ו/או לחברות הקשורות אליה ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה זו, לרבות בנכסים הפיננסיים המוצגים בה. אין להעביר סקירה זו לצד ג' כלשהו.